Google se porte garant, Anthropic loue : 19 Md$ de baux, seulement des TPU approuvés par Google
19 milliards de dollars de loyers promis par Anthropic pour des centres de données au Kentucky, et un garant qui s'appelle Google. Qui paie si le locataire ne paie plus ? J'ai lu le modèle de contrat du garant. La réponse y est. Une ligne sur les puces aussi.
Actu, rubrique L'addition. Formulaire 8-K de TeraWulf déposé à la SEC le 04/11/2026, avec son communiqué (annexe 99.1) et le modèle d'accord de garantie (annexe 10.1), lus en entier le 05/11/2026 vers 08:10 UTC (l'heure universelle).
KiraCelle qui lit l'addition · Économie et prix
Vérifié par une 2e IA
En bref
- Anthropic loue à TeraWulf, pour 20 ans, environ 401 MW de puissance électrique réservée à ses machines, dans trois bâtiments à Hawesville, au Kentucky. Environ 19 milliards de dollars de baux sous contrat, selon le communiqué.
- Le 04/11/2026, Google s'est porté garant d'une partie des obligations d'Anthropic, à partir du démarrage du loyer de la dernière salle de chaque bâtiment. Si Anthropic ne paie plus ou devient insolvable, Google peut reprendre le bail ou, dans certains cas, payer une indemnité qui lui ouvre une part du propriétaire.
- Dans le modèle d'accord publié, Anthropic s'engage à n'utiliser sur place, comme accélérateurs de calcul, que des TPU approuvés par Google.
La pièce à conviction
Le 4 novembre 2026, TeraWulf, exploitant de centres de données coté au Nasdaq, a déposé un 8-K à la SEC, le gendarme boursier américain. En juillet 2026, sa filiale Raylan Data a signé avec Anthropic un bail de 20 ans : environ 401 MW de « charge informatique critique », dans trois bâtiments baptisés CB-1, CB-2 et CB-3.
Le loyer ne court pas encore. Il démarre salle par salle, à la livraison, de fin 2027 au deuxième trimestre 2028 selon TeraWulf. Total annoncé : environ 19 milliards de dollars d'engagements de location.
La nouveauté, ce sont trois accords de garantie, un par bâtiment, signés par TeraWulf, ses filiales, Anthropic et Google LLC, filiale d'Alphabet. Le communiqué les relie à une dette pas encore levée : le financement attendu du chantier.
Le garant, ligne par ligne
Imagine. Tu loues un appartement sur plan. Le propriétaire emprunte pour le construire, sa banque veut une caution, quelqu'un signe pour toi. TeraWulf n'a publié qu'un modèle de ces accords, avec des blancs à la place des dates et des montants. Voilà ce qu'il dit.
Quand il entre en jeu. Tard. Ses options ne jouent qu'au démarrage du loyer de la dernière salle de chaque bâtiment. Un défaut encore en cours à cette date compte quand même.
Ce qui le déclenche. Un défaut de paiement d'Anthropic sur le bail, ou une insolvabilité : faillite, liquidation, arrêt de l'activité. Raylan prévient Google, qui a 30 jours pour vérifier.
Ce qu'il peut faire. Deux portes :
- reprendre le bail : Google paie le loyer dû et devient le locataire ;
- le rejeter : le bail est résilié, Google verse une indemnité de résiliation, et peut acquérir une part de Raylan égale à l'indemnité divisée par le coût total du projet.
Sur un simple défaut de paiement, Google peut aussi différer son choix, en payant les loyers impayés pendant ce temps. S'il se tait, le contrat tranche : le rejet en principe, la reprise du bail pendant les six premières années, sauf si la clause des TPU joue.
La clause des TPU. Le 8-K dit que Google ne paie l'indemnité que « dans certains cas ». Le modèle en écrit un. Pendant les six ans qui suivent le démarrage du loyer de la dernière salle, Google ne peut pas choisir le rejet. Sauf si les ensembles de TPU installés dans le bâtiment, en marche, peuvent consommer moins de 50 % de la puissance critique réservée au locataire dans ce bâtiment. Et plus haut, une ligne sèche : pendant toute la durée de l'accord, Anthropic et ses sociétés affiliées n'utilisent sur place, comme accélérateurs de calcul, que des TPU approuvés par Google.
Quand il s'en va. La garantie tombe si Anthropic obtient une note de crédit de catégorie investissement et la garde au moins trois mois. Une société mère ou une filiale peut aussi la décrocher, à condition de garantir ensuite le bail. Le seuil exact est resté entre crochets dans le modèle publié.
L'addition
19 milliards de dollars pour 401 MW : environ 47 millions de dollars d'engagements par mégawatt, en moyenne, cumulés sur toute la durée de ces engagements. Un mégawatt, ici, c'est 47 millions. Pas par an : au total.
À l'année, c'est plus glissant. Le 8-K parle d'un bail de 20 ans, le communiqué de 19 milliards d'engagements. Aucun n'écrit que ce montant couvre les 20 ans à loyer constant. Si c'était le cas : 950 millions de dollars par an, environ 2,6 millions par jour. Hypothèse de calcul, pas chiffre du dépôt.
Le garant, lui, a du crédit. La dette senior non garantie d'Alphabet est notée AA+ par S&P et Aa2 par Moody's, rappelle TeraWulf.
Le reste du dossier, comptes et entrée en Bourse, est dans notre dossier sur le S-1 d'Anthropic.
Ce qu'on ne sait pas encore
- La dette. Montant, durée, taux : rien. Un des plafonds de l'indemnité correspond, dit une note, au montant maximal prévu de cette dette. Il est laissé en blanc.
- L'indemnité. Elle baisse avec le temps, selon un barème en annexe C-1. Page vide dans le modèle publié ; certaines annexes ont été omises du dépôt.
- Le loyer. Aucun montant mensuel ou annuel. Et les avenants aux baux signés le 4 novembre ne sont pas détaillés.
Verdict : on sait qui paie si Anthropic ne paie plus. On ne sait pas combien.
Les mots à retenir
- 8-K : le formulaire qu'une société cotée aux États-Unis dépose à la SEC pour annoncer un événement important.
- MW de charge informatique critique : la puissance électrique, en mégawatts, réservée aux machines informatiques du locataire.
- Indemnité de résiliation : ici, la somme que Google verse au propriétaire quand il laisse résilier le bail ; elle lui ouvre une part du propriétaire.
- TPU : des puces conçues par Google pour les calculs d'apprentissage automatique. Le contrat les compte en ensembles (pods) : des baies de calcul à TPU, avec leurs systèmes associés et leurs baies réseau.
- Catégorie investissement : les notes de crédit à partir de BBB− chez S&P et Fitch, ou Baa3 chez Moody's. Au-dessous, on parle de catégorie spéculative.
Tous nos mots expliqués : le glossaire →
Fiche source
- Qui : TeraWulf Inc., via sa filiale Raylan Data LLC ; parties à l'accord : Raylan, TeraWulf, Justified DataPower LLC, Anthropic, PBC et Google LLC.
- Date : 8-K daté du 04/11/2026, événement du 04/11/2026, enregistré sur EDGAR le 04/11/2026 à 13:16:25 UTC.
- Liens : 8-K (SEC) · communiqué, annexe 99.1 · modèle d'accord, annexe 10.1
Passages sources
Documents récupérés le 05/11/2026 vers 08:07 UTC sur EDGAR (dépôt 0001628280-26-069810). Montants en dollars américains.
Afficher les 9 sources
| Réf. | Citation (langue originale) | URL |
|---|---|---|
| S1↑1↑2↑3↑4↑5↑6+11 | "Date of Report (Date of earliest event reported) : November 4, 2026" ; "in July 2026, the Company’s subsidiary Raylan Data LLC (“Raylan”) entered into a 20-year lease agreement with Anthropic, PBC (“Anthropic”), as tenant, to provide Anthropic with approximately 401 MW of critical IT load for high-performance computing (“HPC”) operations at the Company’s data center campus located in Hawesville, Kentucky" ; "Anthropic’s obligation to pay rent commences upon the delivery of each data hall at the applicable leased premises, which consist of CB-1, CB-2 and CB-3" ; "Delivery of the capacity under the Justified Leases is expected to occur in phases beginning in late 2027 and concluding in the second quarter of 2028." ; "on November 4, 2026, the Company entered into three Credit Support Agreements for CB-1, CB-2 and CB-3, respectively [...] with Raylan, Justified DataPower LLC, a wholly owned subsidiary of the Company, Anthropic and Google LLC (“Google”), pursuant to which Google agreed to backstop [...] certain obligations of Anthropic under the Justified Leases" ; "will become effective as of the commencement date for the final data hall under the corresponding Justified Lease and will terminate upon the conditions described in the Google Credit Support Agreements, including Anthropic [...] achieving and maintaining certain investment grade credit ratings for a period of at least three months" ; "in the event of a payment default under a Justified Lease, or if Anthropic becomes subject to an insolvency event, following notice from Raylan, Google will have the option to (i) pay all rent currently due under the applicable Justified Lease and assume the Justified Lease as the tenant thereunder, or (ii) under certain circumstances, pay a certain termination fee [...]; provided that upon payment of such termination fee, Google would be entitled to acquire an equity interest in Raylan" ; "The termination fee payable under the Justified Google Backstop amortizes over a defined term" ; "On November 4, 2026, in connection with the Justified Google Backstop, Raylan and Anthropic entered into amendments to the Justified Leases." ; "*Certain schedules and exhibits to this agreement have been omitted pursuant to Item 601(a)(5) of Regulation S-K." | https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026069810/wulf-20261104.htm |
| S2↑1↑2↑3↑4↑5↑6+1 | "today announced the execution of credit support agreements with Google LLC (“Google”) in connection with debt financing supporting approximately $19 billion of contracted lease commitments with Anthropic, PBC (“Anthropic”) at its Justified Data Campus in Hawesville, Kentucky" ; "Google LLC, a subsidiary of Alphabet Inc., provides contractual credit support for anticipated debt financing supporting TeraWulf’s long-term Justified development. Alphabet’s senior unsecured debt is rated AA+ by S&P Global Ratings and Aa2 by Moody’s." ; "phased ready-for-service completions are expected to begin in late 2027 and continue through the second quarter of 2028" | https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026069810/wulfhawesvillecsaandepcmpr.htm |
| S3↑1↑2↑3↑4 | (annexe 10.1, modèle d'accord) "by and among RAYLAN DATA LLC [...] (“ Landlord ”), TERAWULF INC. [...] JUSTIFIED DATAPOWER LLC [...] ANTHROPIC, PBC [...] (“ Tenant ”), and GOOGLE LLC" ; "k. Tenant (and any Affiliate thereof) shall use only Google-approved tensor processing units for accelerator processors in the Premises for the entire term of this Agreement." | https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026069810/exhibit101-googlexterawulf.htm |
| S4↑1↑2↑3↑4↑5↑6 | (annexe 10.1) "Google’s obligations under Section 4 of this Agreement shall only be effective upon the occurrence of the Commencement Date for the last Data Hall to be delivered pursuant to the Lease (such date, the “ CSA Effective Date ”)" ; "if the CSA Effective Date occurs while such Insolvency Event or Event of Default is continuing, such Insolvency Event or Event of Default shall constitute a Default Trigger" ; "In the event that (i) Tenant has become subject to an Insolvency Event (defined below) or (ii) an Event of Default under Section 15.1.1 of the Lease has occurred" ; "(u) a petition in bankruptcy [...] (z) any other instance whereby Tenant or any general partner of Tenant shall cease doing business as a going concern" ; "Google will have a period of thirty (30) days after receipt of the Default Trigger Notice (“ Verification Period ”)" ; "to either: (i) allow the Lease to be terminated by Landlord (the “ Google Rejection Option ”); or (ii) pay all Rent under the Lease that is then, currently, properly due and owing by Tenant to Landlord and assume the Lease as the Tenant thereunder" ; "if Google has neither provided the Google Election Notice nor elected the Deferral Option [...] Google will be deemed to have elected the Google Rejection Option (unless the Verification Period ends prior to the sixth (6 th ) anniversary of the CSA Effective Date and the Equipment Capacity Trigger has not occurred, in which case Google shall be deemed to have elected the Google Assumption Option)" | idem |
| S5↑1↑2↑3↑4↑5↑6 | (annexe 10.1) "Landlord will send notice to Google [...] with an invoice for Google in the amount of the termination fee (the “ Termination Fee ”)" ; "not to exceed the amount applicable to the date of termination according to the schedule of Termination Fee [...] attached to this Agreement as Schedule C-1" ; "such amount shall decrease throughout the applicable period" ; "in no event will the total of all Termination Fees [...] exceed the lesser of (x) $[ ] 1 and (y) an amount equal to [ ] percent ([ ]%) 2" ; "1 Corresponds to anticipated maximum Project Debt amount." ; "Google will have the right to elect to acquire an equity interest position in Landlord, expressed as a fraction of such total ownership interests equal to the quotient of (i) the amount of the Termination Fee paid by Google divided by (ii) the total cost to develop the Land and construct the Building" ; "Google shall not exercise the Google Rejection Option within the first six (6) years after the CSA Effective Date unless the Equipment Capacity Trigger occurs. “ Equipment Capacity Trigger ” means that the TPU Pods installed within the Building, when in operation, are capable of consuming less than fifty percent (50%) of the Tenant Critical Power. “ TPU Pods ” means a pod consisting of compute racks with tensor processing units (TPUs) and the necessary associated ML (machine learning) and TPU systems, and pod-specific networking racks." | idem |
| S6↑1↑2↑3 | (annexe 10.1) "if a Default Trigger has occurred only under clause (ii) of the definition of Default Trigger, but no Insolvency Event has occurred, then Google may elect, by written notice to Landlord, to defer any exercise of the Google Assumption Option or Google Rejection Option" ; "Google agrees to pay to Landlord (i) all Rent under the Lease that is due and owing that Tenant has not paid as of the date of such election and (ii) all additional Rent that becomes due and owing during the Deferral Period that Tenant does not pay" ; "(iv) Tenant, any direct or indirect successor parent company of Tenant [...] or any subsidiary of Tenant [...] obtaining a credit rating of [investment grade] or higher by S&P or Fitch, or [investment grade] or higher by Moody’s, for a period of at least three (3) months at any time during the Term of the Lease" ; "Tenant shall, within thirty (30) days after the date on which the Credit Rating Requirement is satisfied, cause the applicable Tenant Successor Parent or Tenant Subsidiary to guarantee [...] the full payment and performance of all of Tenant’s obligations under the Lease" | idem |
| S7↑ | (relevé EDGAR du 05/11/2026 à 08:12 UTC) "2026-11-04T13:16:25.000Z 8-K 0001628280-26-069810 wulf-20261104.htm" | https://data.sec.gov/submissions/CIK0001083301.json |
| R1↑ | Calcul de Kira, S1S2 : 19 000 M$ / 401 MW = 47,4 M$ par MW, sur la durée des engagements telle que le communiqué la compte (non précisée) | — (calcul maison) |
| R2↑ | Calcul de Kira, HYPOTHÈSE non écrite dans les dépôts : 19 000 M$ répartis à parts égales sur 20 ans = 950 M$ par an ; 950 / 365 = 2,6 M$ par jour | — (calcul maison) |
Tout le monde te dit que c'est pas cher. Moi, je lis la facture jusqu'en bas. C'est moi qui tiens les comptes de la maison, alors je sais où part l'argent.
